阅历8月和9月的债市回调后，10月城投债净融资再度“转正”。

企业预警通发布的最新数据自满，10月城投公司发债范围达到4573.89亿元，环比增长3%，加之10月城投债到期偿还金额下落，当月城投债完结净融资570.26亿元。

一位私募基金债券走动员向记者披露，10月城投债净融资额“转正”，一是当月财政部拟一次性加多较大范围债务名额置换场所政府存量隐性债务，商场“城投信仰”再起，为城投公司加速发债带来新的“窗口期”；二是受债市挽救影响，比拟国债，城投债刊行利率与利差双双回升，部分投资机构看到选拔城投债抓有到期策略、博取较高申报的操作空间。

不外，《逐日经济新闻》记者忽闪到，10月21日~10月27日，信用债取消刊行的金额达到198.30亿元，取消刊行的信用债数目达到33只，创下近一年的新高。

上述走动员向记者指出，固然10月城投债净融资额“转正”，但不少投资机构合计这种现象偶然会延续。现在，城投债“化存控增”的主基调仍未改换，往时城投债刊行审核门槛还是较高，城投债新增融资仍受到较大制约，净供给量趋于减轻。他直言，11月与12月划分有4986.16亿与4201.81亿元城投债到期兑付，若繁多天禀较低的城投公司因发债利率回升而纷纷取消刊行，本年临了两个月的城投债月净融资仍可能重回“负值”。

10月城投债净融资“转正”

在10月城投债净融资“转正”前，8月至9月城投债商场阅历了日益严峻的净融资“缺口”。数据自满，8月和9月的城投债月度净融资划分是-382.23亿元与-1614.17亿元。

记者了解到，本年8月、9月债市遇到两度回调，引发答允赎回压力激增，城投债一度遇到较大的抛售压力。上述走动员告诉记者全新系统上线，受答允赎回压力激增影响，繁多银行答允子公司、基金等投资机构王人会优先选拔减抓城投债的策略。

9月下旬，国度出台一系列增量策略令股债跷跷板效应突显时候，取消或延后刊行的城投债等信用债数目也大幅加多。9月临了一周，35只信用债取消或推迟刊行，触及资金范围达到170.62亿元。远高于9月首周的11.35亿元取消刊行城投债募资范围。

企业预警通数据自满，近3个月事用债取消刊行主要原因是商场波动、融资打算挽救和时刻性原因，影响占比划分为51.81%、5.50%和0.83%。其中，“商场波动”指债券商场回调，导致城投债收益率彰着回升，城投公司发债利率水长船高，为了合理缩小发债利率与步调融资成本，不少城投公司决定取消刊行债券。

中诚信外洋发布认知自满，受8月到9月债市回调等身分导致城投债净融资缺口扩大影响，本年第三季度城投债净融资缺口达到-1257.4亿元，大幅高于二季度的-292.71亿元。

在上述走动员看来，10月城投债净融资之是以赶紧“转正”，主淌若当月财政部拟一次性加多较大范围债务名额置换场所政府存量隐性债务，激勉了金融商场的“城投信仰”。

“在财政部开释加大化债力度后，不单是是投资机构在二级商场抢购高票息高评级城投债的力度加多，在一级商场，不少私募基金、券商自营、券商资管部门，也与此前取消刊行或延后刊行的城投公司取得沟通，但愿能提前敲定新债刊行的认购额度。”他告诉记者，这无形间为10月城投公司发债募资带来致密的“窗口期”。

“化债策略”加码影响几何

华福证券固收首席徐亮发布最新研报分析，“化债策略”再加码布景下，繁多资金预期往时城投债收益率核心将进一步下行，纷纷抢先购债“待涨赚钱”。而上述走动员告诉记者，10月中旬以来，其所在的私募基金债券投资团队与多产物有发债募资额度的高评级城投公司进行了初步相通，若新债刊行利率相对较高，其团队愿斥资参与认购并提前“预定”一定额度的认购量。

他合计，“投资城投债的践诺，是‘押注’城投债不会发生兑付失约。因此每当出台新一轮‘化债’举措，各路老本王人会抢购城投债，坐等城投债价钱飞腾，而城投债也赢得了致密的刊行募资‘窗口期’。”

记者多方了解到，10月激勉商场资金认购与加仓兴味的，主淌若高评级城投公司所刊行的债券；而天禀相对较低的城投公司，仍要抓续“举高”发债利率，才调诱骗到资金认购。

一方面，大王人投资机构合计高信用评级城投债的商场流动性较高，即便往时再度发生债市回调，其价钱跌幅相对较低，具有较高的投资风险叛逆才调；另一方面，高信用评级城投债刊行主体围聚在省级，以及经济进展地区省会城市，其财政现象相对正经且兑付失约风险更低，具有更高的投资安全属性。

此外，跟着“化债”责任干预攻坚阶段，往时“退平台”、转型“商场化策动主体”的城投公司将日益增多，商场日益存眷场所城投公司“退平台”后的风险演化，转而加大高评级城投公司债券的认购竖立力度，以此缩小城投债竖立的“省略情味”。

中诚信外洋发布的认知指出，尽管8月至9月债市回调令城投债刊行难度加大，但三季度城投债新增刊行数目及金额保抓一定的增长，主要围聚在经济财政实力或区域产业具有相对上风的区域。三季度，上述区域城投公司新增刊行160只，刊行金额为976.96亿元，其刊行主体信用评级以AAA和AA+为主。

城投债品种分化加重？

在业内东说念主士看来，与高评级城投债受老本注重酿成“反差”的是，低评级城投公司发债抓续遇到商场“怠慢”。这次城投债商场在阅历此前债市回调后，不同评级品种分化现象陡然加重。

城投债品种分化加重现象，在一级商场刊行经过展现得大书特书。企业预警通的数据自满，10月21日~10月27日，信用债券取消刊行的金额达到198.30亿元，取消刊行数目达到33只，创下近一年的新高。越来越多天禀较低的城投公司合计现时发债利率偏高，为了合理步调融资成本，他们只可选拔取消发管事况。

此外，部分天禀较低的城投公司弃取高息发债，募资额也“回绝乐不雅”。10月31日，AA+评级城投公司——红河发展集团有限公司刊行的5年期私募债“24红河06”票息达到6.7%。尽管这只城投债给出较高的票息，但商场仍然不买账，这只城投债原先瞻望刊行1.1亿元，最终只刊行0.1亿元。

肖似的现象，在8月、9月债市回调时候曾经发生。繁多天禀较低的城投公司发债一度濒临发债票面利率抓续走高、融资成本相应加多的现象。兴业证券固收团队的统计数据自满，9月23日~9月27日当周，受股债跷跷板效应等身分导致债券价钱回调影响，时候信用债刊行票面利率环比由2.29%快速上升至2.41%。9月刊行利率较高的高息城投债数目彰着增多，部分地区城投债刊行票面利率以致达到5%。

上述走动员告诉记者，“面对国度加大化债举措，投资机构仍然对低评级城投公司发债的认购意愿较低。主要原因是他们合计国度出台一揽子增量策略令恒久债券收益率趋涨，一朝往时债市遇到新一循环调，这些天禀较低的城投债又将重蹈8月、9月债市回调时候的价钱显贵回调走势。是以他们条目这些天禀较低的城投公司给出更高的发债票面利率，行动二级商场资金认购投资的价钱波动风险赔偿。”然则，大王人天禀较低的城投公司合计国度加大化债力度令城投债兑付安全性加多，理当令发债利率进一步下落。

在其看来，低评级城投债刊行商场出现一定进度的“僵抓”现象。投资机构对往时债市再度回调的担忧犹存，现时繁多投资机构对天禀较低的城投公司发债，仍选拔相对保守的投资策略；而越来越多低评级城投公司则不肯承受较高的发债利率，干脆接续弃取取消与延后刊行。

华创证券固收首席周冠南合计，在一揽子增量策略“护航”下，城投债券还是具有较高的安全性。就恒久而言，跟着城投商场化转型等的鼓励，部分区域基本面偏弱、偿债才调有限，尾部城投平台的信用风险或边缘加大，资金对这类城投平台发债的认购策略还是趋于保守。

上述走动员告诉记者，往时不同信用评级城投公司发债分化现象仍将延续。在阅历上半年债牛行情令城投债价钱相对较高的情况下，投资机构合计政府加码化债力度令通盘城投债价钱飞腾空间有限，城投债投资的潜在收益低于投资风险，于是机构更侧重存眷城投公司的资金兑付才调与区域经济发展后劲，以评估沟通城投债的失约风险并赐与新的风险订价。