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　　中金发布研报称，保管金沙中国（01928）2025年和2026年经篡改EBITDA预测。刻下股价对应10倍2025年EV/EBITDA。该行保管跑赢行业评级，并将指标价钱上调19%至港币23.80元，对应11倍2H25+1H26EV/EBITDA，以更好地反应伦敦东说念主物业爬坡，较刻下股价存在29%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2Q25功绩妥贴预期

　　金沙中国公布2Q25功绩：净收入为17.97亿好意思元，还原到2Q19的84%（同比增长2%，环比增长5%）；经篡改物业EBITDA为5.66亿好意思元，还原到2Q19年的74%（同比增长1%，环比增长6%），与5.62亿好意思元的机构预期一致。该即将金沙中国的功绩弘扬归因于：1）营销返点看成愈加积极；2）VIP赢率有所普及；3）收货于伦敦东说念主的开业放量，商场份额从1Q25的22.4%普及至2Q25的22.6%。

　　处治层功绩电话会议重心：

　　1）

　　处治层流露公司短期EBITDA指标约为每年27亿好意思元（每季度6.75亿好意思元EBITDA），其中处治层展望，威尼斯东说念主和伦敦东说念主或合计孝敬20亿好意思元，四季旅馆或孝敬4亿好意思元，巴黎东说念主或孝敬2亿好意思元，澳门金沙或孝敬1亿好意思元；

　　2）

　　处治层承认此前在客户返点再投资率方面过于保守，导致公司在中国澳门弘扬欠安，但2Q25回荡返点政策后（从5月起面向客户积极进行返点回赠），公司5月及6月功绩有所改善；

　　3）

　　新的返点政策将侧重于增多返点支拨入手巴黎东说念主和澳门金沙的客流量，而在有限的返点支拨条目下，苍劲的当然客流量仍然不错鼓吹威尼斯东说念主和伦敦东说念主功绩弘扬；

　　4） 处治层以为中国澳门已成为区域性文娱中心（举办无数巨匠及区域性献技及看成），处治层敬佩中国澳门的文娱看成安排将捏续入手客流量；

　　5）

　　处治层指出，2Q25当日来去游客捏续鼓吹高访客量，无为中场（还原至2Q19的93%，环比增长10%），捏续落伍于高端中场（还原至2Q19的106%，环比增长5%）。

　　风险教唆：复苏速率可能慢于预期；工程程度可能落伍预期；行业竞争加重，商场份额可能流失。

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